1、引言

到二零一四年年底，根据汽车消费贷款余额来计算，国内汽车信贷市场已经达成4620亿元规模，这其中占有40%额度的是汽车财务公司在内的汽车金融机构发放汽车信贷余额，即1563亿元，和国际65%的规范相比，还有距离。究其缘由，主如果买家的贷款利率较高，从而制约了国内汽车信贷业务的进步，汽车财务公司筹资途径太过单一，致使汽车金融公司贷款利率居高不下。那样达成国内汽车消费信贷规模的增大，就必要让汽车财务企业的筹资途径得以拓宽。

以汽车为抵押品的消费信贷证券化，即个人汽车消费信贷证券化。作者研究内容指的是，汽车消费信贷资产证券化来自于零售方法购买汽车。

2、国内推广汽车消费信贷证券化的可行性

伴随国内经济的进步，资本渐渐积累，一方面商业银行有足够资金借给个人用于消费，其次部分居民收入较高而且比较稳定，对经济前景持有肯定信心，可以同意信用消费。这就给消费信贷证券化提供了条件，国内有关部门积极付之行动，达成了个人消费信贷交易网站，这就促进小额质押贷款、个人住房贷款、汽车消费贷款等个人业务纷纷产生。

（一）汽车消费信贷迅速增长

近日，国内汽车工业协会发布一组数据，在2014年国内汽车生产达到了2372.3万辆，销售量则是2349.3万辆，较比2013年相比分别增长了7.25%和6.86%，这样数据创造了世界纪录，证明国内还是汽车消费大国。国内私人汽车愈加多，以每年23.3%的速度增加，这就让国内推行汽车消费信贷没几年，却达成了肯定的消费规模。
1998年全国金融机构发放汽车贷款4亿元，1999年为25亿，2003年为1839亿元，2013年为3598亿元，2015年为4620亿元。由此便能看出汽车消费贷款增长趋势与众不同。

（二）ABS市场存在巨大潜在需要

投资者应承运人需要而参与到资产证券化市场当中，这样市场需要大小、市场种类特征，都受投资者影响。巨大的资本实力是机构投资者的特征之一，ABS由于资产组合需要，选择了该投资者，这也让ABS的市场需要有了依据。在国内，潜伏的机构投资者在ABS市场也有出现，如社会保障基金管理机构，证券投资基金和商业保险公司，或者是国外机构投资者等等。

第一，社会保障基金。现在，债券、银行存款、股票、股权投资等成为该基金的四个投资途径，数据表明，该基金的31.66%源于投资证券，而银行存款则占据该基金的49.13%。新的社保基金投资管理方法，已经将ABS投资放在其内，只不过该方法正在谋划中。伴随社会保证规范的改革速度的加快，和人口老龄化问题，在空间进步上社会保障基金是十分大的，投资范畴也会有进一步的扩大。

第二，ABS最大的初始投资者就是证券投资基金。现阶段，专门化的机构投资者也出目前国内证券市场中。为了满足资产组合需要，证券投资基金才会出现，其用途最为明显的就是ABS市场，其满足了该市场资本组合需要。

第三，保险公司。伴随保费收入增加与累积的保险筹备金余额的越发充足，保险公司也将看中证券市场的将来予以投资。相比美国，中国的保险资金投资途径太窄，目前保监会对保险资金投资ABS还没具体的规定，但伴随资产证券化的拓展，新的法规势必会考虑ABS。

第四，国外投资者。国内资本市场和国际接轨，完全可以通过金筹资产证券化来达成，此时可以调动国外基金有哪些用途，让国外投资者的热情调动起来。OFH即境外机构投资者更是国内金融机构证券化的推进力量。

第五，就个人投资者来看，今年连续高速增加的居民储蓄可作为撑持ABS市场需要的最重要力量。上一年度末，国内存款余额当中有1268.4亿元，是国内城乡居民贡献的，达成了比去年同期增长7.6%增长率。就目前证券市场上的投资者架构实质来讲，一朝离开ABS试点，个人投资者将是ABS市场的最主要的需要来源，也的确会丰富居民的投资性储蓄方法和可供采取的工具。

3、基本法律环境已经完备

汽车消费信贷证券化在国内拥有了法律基础。

（1）关于SPV的形式。SPV在汽车消费信贷证券化中起着重点用途，它从发行人手中购买资产，汇集成资产池，然后发行CARs进行筹资。对SPV设立和运作，起到重点用途的是，信托投资企业的允许进入的资格和请求都担当特定目的信托受托机构。这是《金融机构信贷资产证券化试点监督管理方法》具体规定。

（2）关于资产出售。把发起人特定资产的债权出售给SPV是需要走法律手续的。这个过程是资产所有权的真实转移。因而需要通过肯定的媒介告知债务人债权被出售，这是《合同法》当中所规定。资产让渡可以采纳信托是《信贷资产证券化试点管理方法》之规定。

（3）关于附属品抵押品的出售。汽车是汽车消费信贷证券的抵押品。由于附属抵押品水平影响了CARS还本付息现金流，因此抵押品是不是安全对于CARS尤为重要。对此，《抵押法》之五十五条做了如此的规定，大意为：和债务全离别的抵押权，是不能单独出售或者是为其他债权充当担保。所以，当主合同转移的时候，抵押合同需要跟着发生转移，附属抵押品存在法律障碍于国内拓展汽车消费信贷证券化来讲，是没有的。这对于汽车消费信贷证券化很有利。

（4）关于CARS的发行。具体汽车消费信贷证券的发布，有两个渠道，即公开和私募发行。现在，在全国银行之间债券市场刊发和贸易的有资产撑持证券，将来，这种证券将会对所有投资者公开发行。现阶段，向投资者定向发行资产支持证券是合法的，而且于评级环节来讲可以豁免，银行可以借助资产支持证券定向增发，来转移彼此顾客。 （5）其他方面。在《金融机构信贷资产证券化试点监督管理方法》当中，贷款服务机构、资产支持证券投资机构、资金保管机构、信用增级机构，与监督管理都有了比较具体的明确的规定。

4、信贷证券化的运作建议

（一）案例启示――进步汽车消费信贷资产证券化的改进手段

（1）资产池水平需要提升，结构设计更需优化。第一，企业要强化公司治理，将平时业务的操作步骤规范化。对职员的素质要有需要，要进行职责离别，让服务水平上来，让信贷审批程序愈加科学合理，最主要的是要达成风险预警机制，使得信贷资产水平提高。第二，对资金池组合的结构进行优化，综合考虑其种类、期限、利率、抵押物等状况，最大化分散其风险。最后，汽车金融公司、财务公司与商业银行之间应该加大互动协作，改变各谋其位的现实局面，合作组建资产池，使资产池中资产类型多样化，从而减少集中度风险，以利于其长期稳定地进步。

（2）有关法律法规的建设需加大，风险隔离要保障。现在，国内资产证券化最大障碍就是法律规范不完善，最大欠缺的就是风险隔离机制先关法律。引用的《信贷资产证化试点管理方法》的条约，对国内汽车财务公司这种非银行金融机构来讲是具备肯定限制的，银行机构才是该法规的主要适用者。与证券化风险隔离相违背，这是《信托法》条规的缺点，其对信托资产独立性影响较大，这就致使完全风险隔离不可以真的达成，资产转移之时，投资者利益不可以100%遭到保护。资产证券化过程中，《民法通则》的有关条例与基础资产所有权的完全转移是相违背的，而法律也没对基础资产的真实供应作出有力的界定，这在一定量上就给资产证券化各参与方带来操作层面上的障碍；设立公司受《公司法》限制，如此致使特定目的机构在有效隔离破产风险方面遇见实行瓶颈。所以，应该针对证券化特别推出相应法律法规，保证基础资产可以真实转移，这样才能最大限度保证投资者利益。

（3）促进保险公司担保体系愈加健全，让外部信用增级得以达成。从海外有关经验来看，信贷证券化高速发展需要有保险体系的支撑才行。譬如，资产证券化基础资产需要保险公司介入担保，资产支撑证券本息准时偿付信用方面需要保险公司介入担保，深入到了一二级市场当中，有力保障了证券化市场的进步。不过于国内来讲，保险公司监管角色被弱化了，这都是由于国内国情决定的，在将来或许这一情况会得到改观。因此，国内有必要借鉴海外经验，积极引入企业集团、担保公司、保险公司参与连带保证担保，

让信用增级得到了多方面的保证，证券评级与资产池水平都提高上来，风险为之降低。

5、打造和健全信用评级体系

信息不对称导致的道德风险问题可以说是各国信贷资产证券化进步所面临的巨大挑战，也是一个全球性的课题。十年前，即2005年国内重启信贷资产证券化，随后渐渐扩大了证券化的基础资产范围，使之规模上得到改观。同时，对信息披露的需要也提升，涉及到企业信用、政府信用甚至个人信用，但这类征信体系都还不够完善，将来还需要在这方面加强力度，尽快打造起健全的信用体系，长期来看都可谓任重道远。

规范性和科学性都比较低，这是国内评级标准的两大缺点，评级总是成为了走形式，这需要有关监督部门介入进行严格审察管理。评级公司所使用的评级模型雷同性非常高，同质化紧急，譬如，评级公司大多都只考虑预期损失率，而并未考虑在此基础上的尾部风险，而尾部风险正是金融危机爆发期间的一个要紧指标，这样来看，评级企业的评级本身就存在不少局限，这类问题都有待于进一步改变。

6、证券市场建设需加快，流动性问题要解决

国内资产证券化商品的流通出售市场主要有三类，一类由银监会和央行监管，另一类由证监会监管，即证券企业的专项资产管理计划，第三类由银行间市场买卖商协会主导，资产证券化的大规模进步不仅能够减少发行本钱、减小集中性风险，而且也能够帮助发挥金融要支持实体经济有哪些用途。所以，信托公司、证券公司、商业银行与基金管理企业的管理方面要予以加大。想让国内信贷资产证券化得到进步，首要条件是保证支持证券机构拥有较多的投资者。由于如此才能打造一个完善的多层次资本市场结构，让保险公司担保业务愈加广泛。在这方面，可以考虑加大国内外合作，借鉴外国经验指导国内证券市场进步方向，引入高档人才增强国内证券业的进步活力，从而让源于外国的资金血液注入国内资本市场。

金融革新是资产证券化首要条件，世界金融进步由于资产证券化而提速。在现在阶段，在不断健全金融法规规范的同时，大胆地拓展汽车消费信贷证券化，达成资产证券化各种方法的合法与畅通，让资产证券化商品愈加丰富，让其愈加广泛地应用，让国内金融市场愈加兴盛起来。笔者相信在中国这片生机勃勃的金融市场上，汽车消费信贷证券化必然会有广泛的进步前景。