1、引言

伴随证券市场的进步壮大和日益规范化，投资者投资理念的日趋成熟，大家开始关注上市企业的营业额。本文主要使用的剖析办法是因子剖析办法，找出影响农林牧渔上市公司经营绩效的显著性原因，并给出国内农林牧渔行业上市公司绩效综合评价的一种办法，从而给广大的投资者一个直观显性的参考，也为上市公司经营进步提供决策靠谱的依据。

2、数据剖析与指标体系的打造

（一）数据剖析

选取上海证券交易平台的14家农林牧渔行业上市公司， 以巨潮资讯公布的2013年公司财务数据为来源，对应的13个变量分为2.2中四大类，借助因子剖析模型进行公司绩效评价。因为数据中的单位不统一，对数据进行了标准正交化，便捷因子剖析法的有效展开。

（二）指标体系的打造

依据《企营业额效评价推行细节》，从投资收益能力情况、偿债能力情况、盈利能力情况和经营增长情况四个方面中包括的财务指标对上市企业的经营绩效进行评价。综合考虑农林牧渔行业上市企业的经营状况和数据的可得性，选取指标体系如下：

投资收益能力用来衡量财务报表中投资收益对财务情况的影响。考虑到新准则中投资收益确定对财务报表产生较大影响，将投资收益中的净资产收益率作为主要讲解因子，选取基本每股收益、每股净资产、净资产收益率、扣除后每股收益，作为反映投资收益能力的指标。

偿债能力用来衡量上市公司对负债能力准时、足额偿还的保证程度，选取流动比率、速动比率、应收账款周转率、资产负债比率，作为反映公司潜在偿债能力的指标。

盈利能力用来衡量上市公司获得收益的能力，选取净利率、总资产报酬率作为反映盈利能力的指标。这是体现公司进步情况和成长性的要紧指标。

选取存货周转率、固定资产周转率、总资产周转率，作为反映公司经营能力的指标。

3、因子剖析模型概述与剖析过程

（一）模型概述

因子剖析通过变量的有关系数矩阵内部结构的研究，找出能控制所有变量的少数几个随机变量去描述多个变量之间的有关关系。它是主成分剖析的推广，在主成分的基础上构筑若干意义较明确的但不可观测的公因子，以它们为框架分解原始变量，反映原来多个指标变量的主要信息，并且能较好地减少和降低评价指针之间信息的迭加，是一种可行有效的综合评价办法。

设原有p个变量X1，X2，…，XP且每一个变量（或经标准化处置后）的均值为0，标准差为1。将每一个原变量用k（k

（二）对14家上市企业的因子剖析过程

根据累计贡献率大于85%的原则，提取前四个公共因子，可对所剖析问题做出较好的讲解。为了得到更好的因子讲解，对其进行因子旋转。使用最大方差正交旋转法（Varimax）旋转后的因子载荷阵，从结果可看出得到的因子比正交旋转前有了较大改进，旋转后查询公因子一同度，由于每个复有关系数平方都比较大，可觉得四个公因子非常不错讲解了原始变量的信息。

从因子载荷阵看，各因子的实质意义都比较明确。

第一公因子在基本每股收益、总资产报酬率、净利率、净资产收益率指标上的载荷愈加明确，盈利能力指标包含两大类，一是利率指标，二是回报率指标，主如果净资产收益率（ROE），故F1可称为盈利因子；

第二公因子在每股净资产、扣除后每股收益指标上的载荷也愈加明确，而这两项指标主要反映了企业的投资收益，故F2可被叫做收益因子；

第三公因子在流动比率、速动比率指标上的载荷也更大，主要反映了公司偿债能力，故F3称为偿债因子；

第四公因子在固定资产周转率、总资产周转率、存货周转率三个指标上载荷更大，反映了企业的经营能力，F4可称为经营因子；

从贡献率来看，各公司营业额的差异主要体目前前四个因子（贡献率分别为32.03%、21.38%、17.77%、14.10%），是投资者和公司主要关注的方面。得到的四个因子和原始变量直接的线性函数关系如下：

将样本数据带入各因子表达式，可得各公司在这四个因子上的得分状况，用各因子方差贡献率占总方差贡献率的比重（分别为34.10%，23.60%，22.00%，20.30%）为网站权重对因子加权得到综合评分表达式：

F=0.341×F1+0.236×F2+0.220×F3+0.203×F4

依据各因子得分及他们的排名，评价这类上市公司总体的经营情况。上海开创国际海洋资源股份公司、新疆库尔勒香梨股份公司、大湖水殖公司和河北福成五丰股份公司在2013年的综合能力非常不错，即目前的经营效益可观， 处于稳定时期且有好的进步前景。大湖水殖股份公司在2013年的盈利能力非常不错，上海开创国际海洋资源股份公司同样在投资与收益能力方面较为领先，新疆库尔勒香梨股份公司在偿债能力方面较为突出，海南天然橡胶产业集团股份公司则在2013年表现出了很好的经营能力，甘肃亚盛实业（集团）股份公司在盈利情况和综合排名上也表现出成长性， 十分有潜力。

4、讨论与结果剖析

前四个因子讲解能力达到85.28%，反映了公司收益性、成长性、安全性和周转性方面的内容，主要从如下四方面讨论剖析：

投资者最关心的是公司盈利能力。影响该因子的主要指标如净资产收益率、资产报酬率。大湖股份、亚盛、福成、开创的盈利因子明显高于其他公司，且该因子在各因子中所占的网站权重最大，进而上市公司排名居前。而新赛、ST大、万向等上市公司该因子得分非常低，致使排名靠后。上市企业的价值取决于它的盈利能力和成长性。显然，提升盈利能力是改变经营绩效的要紧方面，作为证券投资者，盈利能力是选择公司或证券的主要依据，该因子反映了企业的收益性。 公司投资收益因子是衡量股票投资价值的因子。影响该因子的主要指标每股净资产是衡量公司实力和股票市价高低。好当家、新五丰、亚盛集团虽然在综合排名上落后，但在投资收益方面表现突出；香梨、大湖、海南橡胶在综合排名处于领先地位，但在投资收益方面表现有所欠缺，盈利能力强的公司在其他营运管理环节同样有待改进，该因子反映了企业的成长性。

公司偿债能力直接关系到投资安全。影响该因子的主要指标如流动比率、速动比率都是衡量公司短期偿债能力的要紧指标；资产负债率则衡量了长期偿债能力的大小。海南橡胶、亚盛基因两家公司综合排名虽然不在最前列，但偿债能力较好，在某一时点上，企业的盈利能力与偿债能力并不完全成正比。有些公司目前盈利很好，但资金结构不合理，偿债能力较差，因而潜藏着很大的风险。开创国际虽然综合能力排名前列但偿债能力不够理想，以后在改变营运管理、优化负债结构等方面需要改进，证券投资者在追求高收益的同时，应注意防范风险，以确保投资的安全，该因子反映了企业的安全性。

在财务剖析中，公司经营效率一般是以财务周转率指标来衡量，影响该因子的主要指标固定资产周转率主要用于剖析厂房、设施等固定资产的借助效率。固定资产周转率低，则说明企业固定资产闲置紧急，效率未得到充分发挥，或许会影响企业的获利能力；总资产周转率是衡量公司总资产是不是得到充分借助的指标；存货周转率表明存货流动性，衡量和评价了公司存货管理情况的综合性指标。福成、海南橡胶综合排名比较靠前的公司在经营能力方面依然表现突出，新五丰、新赛虽然综合能力不是非常强，但经营方面是潜力股，然而开创国际、香梨、大湖如此综合排名较好的公司在经营能力却不理想，可能经营活动不顺畅，还需结构协调，管理得法。投资者购买经营能力强的股票才有利可图，该因子反映了公司周转性。

5、结语

证券投资的一个要紧环节是对上市企业的剖析，其中上市公司经营绩效评价是一个复杂的系统评级过程，涉及到的评价指标原因海量，传统的剖析评价办法多限于经济学，看上去剖析判断结果空洞乏力，可信度不足。本文将因子剖析办法应用于证券投资剖析中上市公司经营绩效剖析，达到减少指标之间信息叠加和冗余的成效，以达到对事物更深层次的认识，从而为投资者提供显性的参考。通过对农林牧渔行业上市公司经营绩效的剖析评价，上市公司也可以参考自己每个因子得分状况和综合得分状况准时发现公司经营方面的问题，依据自己的问题，准时找出解决问题的办法，也可以通过对比其他公司各方面状况，有针对性的进行改进，因此农林牧渔行业上市公司绩效评价不只对投资者做出合理决策，避免风险有意义，对于公司进步也有要紧指导意义。